清一色财经5月9日讯（记者 梁柯志）4月份金融数据即将出炉，在社融增量方面，多数机构预测较为趋同为同比增长10%左右。但是，市场对新增信贷预测开始出现较大分歧，不同观点预测值相差已超过1倍之多。

作为预测“保守派”的代表，招商证券廖志明团队发布观点认为，依据过往信贷投放规律及行业观察等，预测4月新增贷款7500亿元，社融1.25万亿元。光大证券王一峰的观点则是，预计4月份央行口径贷款新增5000-6500亿，或同比少增1000-1500亿。

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作为“乐观派”代表，预测都是超过万亿。如华泰证券近期预测认为，预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元；德邦证券的预测也超过万亿，预计4月份信贷增量为1.0-1.3万亿。

在经济环境方面，多数机构认为第一季经济谨慎“乐观”，需求依然未完全恢复。如德邦证券认为4月的经济特点是：需求不足仍然是核心症结，经济数据同比增速较高，但环比复苏动能在减弱。同时，对于经历开门红冲量之后，4月份新增贷款将出现回落，市场认知较为一致。

5月9日，招商证券银行业首席分析师廖志明对清一色财经记者表示，机构对新增信贷预测出现落差不是口径的问题，主要还是对于银行本身运作规律和经济等外部因素的分析差异所致。比如一季度企业信贷需求能否延续，就会导致预测的数量差异。

争议点一：一季度信贷需求能否延续

在“乐观”派之中，4月份新增贷款能继续维持万亿水平原因也不一，但认为信贷需求能够继续维持是重要原因。

从信贷需求延续的角度，华泰证券最新报告认为，4月份新增还能保持万亿以上水平，原因一方面是企业中长期贷款延续年初至今的较强势头，购房需求回升背景下房贷、居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。

央行数据显示，一季度人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元。分部门看，住户贷款增加1.71万亿，企（事）业单位贷款增长8.99万亿元，占人民币贷款新增的84.8%。

不过，招商证券廖志明团队认为一季度投放“过度”，预测4月新增贷款7500亿元，同比6454亿微增。新增贷款将重回低迷状态。

廖志明表示，2022年年中以来，信贷投放似乎更加依赖基建等政府相关贷款，2022年大行及政策性银行为信贷投放的绝对主力，六大行及国开的贷款增量占比高达56%。

由此，展望未来半年，不大干快上且储备项目一季度消耗较快，基建信贷需求或走弱，总体贷款需求或回落。23Q1新增贷款或超10万亿，投放节奏偏快。4月开始银行重新面临信贷投放难之问题。

争议点二：票据利率波动到底意味着什么

德邦证券主要从票据融资利率的指征来分析，预计4月金融机构口径贷款新增1.0-1.3万亿左右，较2022年同期同比多增约0.4-0.65万亿。

这与天风证券固定收益首席分析师孙彬彬观点类似。孙彬彬认为，一方面，4月是投放小月，新增信贷环比回落符合季节性规律。另一方面，从票据利率角度来看，4月票据利率总体下行，也符合4月新增信贷环比回落的季节性特征，但4月最后一周票据利率有所回升，表明月内的融资需求并不差。

孙彬彬表示，“整体看，预计4月新增信贷1.35万亿元，同比多增约7000亿元”。

不过，持“保守”观点的廖志明认为，2023年4月转贴现利率显著回落，低于同期限同业存单利率，短期限转贴现利率是当月信贷投放情况的较好指标，这反映了当月信贷投放情况偏弱。

具体来看，预料4月个贷-1000亿，同比少增，其中，个人中长期+500亿，提前还贷影响个人中长期信贷增长；短贷或下降1500亿，消费信贷需求偏弱。料4月对公信贷+7500亿，其中，企业中长期+4000亿，票据融资+3000亿。票据融资开始明显增多。

对于票据市场利率的波动，光大证券王一峰在5月7日发布的《流动性观察第90期》表示，5月份以来，1M票据转贴利率大幅下行，回落到1%以内，反映5月份以来信贷数据再度走弱，加剧5月份的信贷投放压力。

由于3月份的信贷斜率已经陡峭化了，即月末冲量力度非常大，对4月信贷数据造成较大扰动，使得4月份信贷投放需要经历挤水分和冲规模两个阶段。王一峰预计按揭贷款再次转负，加之月底没有票据冲量，4月份信贷数据表现不佳，预计4月份央行口径贷款新增5000-6500亿。

而对于信贷放缓和息差过低对银行估值的后续影响，廖志明团队认为，A股上市银行整体23Q1营收增速仅1.41%，归母净利润增速2.37%，为近年来的低位。随着存款利率下调逐步反应到存量存款成本，以及同比基数走低，未来几个季度盈利同比增速或小幅改善。

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